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中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《H1公司业绩承压，Q2海外市场订单边际改善》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为12.65元。

佩蒂股份(300673)
事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 公司营收 4.93 亿元， 同比-41.77%；归母净利润-0.43 亿元， 同比-147.21%； 扣非后归母净利润为-0.44 亿元，同比-132.31%。
受海外市场去库存影响， H1 公司业绩阶段承压。 2023H1 公司业绩下降的主要原因是海外市场处于去库存阶段， 出口订单较同期减少， ODM 业务收入减少。 H1 公司综合毛利率 15.45%， 同比-11.16pct； 期间费用率为22.93%， 同比+12.52pct， 主要源于公司加大自主品牌营销力度， 广告与业务宣传费大幅增长，销售费用同比+20.36%。单季度来看， Q2 公司营收 3.34亿元， 同比-33.55%； 归母净利润-0.05 亿元， 同比-107.47%； 扣非后归母净利润为-0.05 亿元， 同比-107.70%。 Q2 以来， 海外市场订单边际改善，环比增速明显。 公司综合毛利率 16.11%， 同比-11.82pct， 环比改善； 期间费用率为 15.38%， 同比+6.56pct。
海外产能持续释放， 期待后续业绩恢复。 23H1 公司海外市场收入 3.67 亿元， 同比-50.19%， 占总营收的 74.46%， 依然为公司主要的收入和利润来源。 公司在国外市场主要采用 ODM 模式， 先后在越南、 新西兰、 柬埔寨等地设立生产基地， 其中越南工厂运营成熟； 柬埔寨工厂处于产能爬坡期；新西兰年产 4 万吨的高品质干粮项目已建成， 年产 3 万吨湿粮项目正在建设中， 预计于 23 年年底投产。 随着后续海外产能的持续释放， 公司业绩有望增厚。
国内市场发展势头良好， 重点发力自主品牌。 23H1 国内市场收入 1.26 亿元， 同比+14.72%， 延续良好的发展势头； 占总营收的比为 25.54%， 较去年同期+12.58pct， 未来有望成为公司业务的核心增长点。 公司在国内市场重点发力自有品牌业务， 适时调整市场营销策略， 通过加大在线上平台的营销力度、 持续推出新产品和原产品升级、 打造爆款产品等方式， 品牌影响力持续扩大。 23H1 公司自主品牌营收同比+63%， 其中 Q1 同比+79%，Q2 同比+54%， 增长较为突出， 占国内市场营收的比重进一步提升。 其中，自主品牌“ 爵宴” 收入保持快速增长， 23H1 同比+97%， 在电商平台的同类品牌中排名稳居前列， 实现由“ 爆产品” 到“ 爆品牌” 的转变。 公司逐渐摸索出符合自身优势和中国市场特点的品牌打造模式， 为自主品牌业务的进一步开展奠定基础。
投资建议： 随着国外新建项目陆续投产， 公司产能将得到提升， 利好业绩增长。 随着国内市场品牌建设的推进， 公司国内业务占比及业绩贡献将逐步提升。 我们预计 2023-2024 年 EPS 分别为 0.40 元、 0.61 元， 对应 PE为 32 倍、 21 倍， 维持 推荐” 评级。
风险提示： 原材料价格波动的风险； 海外经营的风险； 市场竞争加剧的风险； 国际政治经济环境变化的风险； 汇率波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.27亿，根据现价换算的预测PE为25.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.3。